来源：金融时报

中国财富管理50人论坛（CWM50）近期组织专家对资管行业取得的中国专题资管资管占比成绩及面临的挑战进行系统梳理，形成相应研究报告。财富产品其中，管理管篇券商资管篇报告——《券商资管行业发展趋势观察》指出，人论2018年4月“资管新规”发布以来，布券报告本源券商资管业务规模连续4年下降，商资收益从2018年末的券商13.36万亿元降至2021年末的8.24万亿元，降幅达53.13%。行业从年度增速来看，回归经过2018至2020的绝对较高快速下降。2021年的风格规模下降速度明显缓和，规模已基本实现止跌企稳。中国专题资管资管占比随着通道业务的财富产品逐步出清，券商资管的管理管篇业务结构也发生了显著的变化，从数据上看，人论2021年同时进入资管规模月均排名与主动管理规模月均规模排名前20的18家管理人中，主动管理产品占比平均达到83.52%。券商资管业务已实现向“代客理财”的资产管理本源的回归。受益于结构优化，券商资管行业整体收入规模不降反升。截止2021年末，券商资管行业收入为317.86亿元，相较2018年末增长15.59%，行业整体盈利能力持续提升。

报告指出，在发力主动管理过程中，券商资管机构普遍建立了相对全面的产品线布局。其中，固定收益产品仍然是券商资管机构发行比例最高的产品，构成了券商资管产品的基本盘。随着“资管新规”发布以来，市场收益率中枢的趋势性下移，以“固收+”为代表的“绝对收益”目标多资产配置产品增速超过其他策略。另一方面，在相对收益领域，券商资管也在持续投入资源，其中不乏亮眼产品，从2021年的业绩来看，不乏表现亮眼的产品，如权益类的中金新锐（同类公募基金排名前5%），混合类的汇赢增利一年持有（同类公募基金排名前7%）等。

随着理财子公司运营步入正轨，理财子管理规模已占据银行理财的半壁江山，成为券商资管间接服务财富管理资金的新入口。另外，非银机构或将成为券商资管未来抢占的战场。报告指出，券商资管在深耕机构业务同时，也在全方面加大公募赛道布局力度，包括人才引进、系统建设、资质申请等各个方面，行业内参照东证资管，外部比照公募基金，力图通过丰富产品线、扩宽客户资金来源，为产品创新及规模增长积蓄空间与力量。对于相当一部分缺少公募资格的券商来说，筹备资管子公司进而申请公募基金牌照已成为“必选动作”，也有部分券商选择总部为主体申请公募牌照。

报告认为，现阶段，对于缺少公募牌照的券商资管来说，大集合转公为切入公募赛道的重要途径。根据Wind统计，截至2022年一季度末，共有32家不具备公募牌照的券商（含券商资管）完成了140只大集合公募化改造，较2020年底新增102只。这类大集合设有严格的三年存续期，而现存转公最早的大集合也即将在今年8月份到期，预计后续到期大集合产品的处理方式将会备受关注。

值得关注的是，近年来各家管理人纷纷加大科技投入，部分券商设立科技子公司，各家数字化进程不一，但总体来看，券商资管在金融科技业务的资本、人力投入显著加快。报告指出，券商资管行业在数字化的转型探索主要体现在三个层面，分别是客户端、投资端和运营端。在客户端方面，采用新的技术获取客户，增加市场份额，提升客户体验。例如部分券商加强与科技服务公司的融合，将智能投顾技术平台应用于资产管理和财富管理场景，在获取客户财务情况、投资目标和风险偏好信息后，利用金融科技帮助客户实现调仓决策。在投资端，在基础金融数据基础上，通过人工智能算法对基础数据进行分析处理，同时充分发挥券商资管本身投资研究优势，通过知识管理实现投研成果工具化，力争获取超额收益和输出更好的服务；在运营端，主要是通过精细化运营，提效率控成本，例如构建全生命周期数字化运营平台，优化交易系统，推进智能风控建设等。

最后，报告总结认为，在“资管新规”发布后的4年里，券商资管行业积极拥抱监管，发力主动管理，优化业务结构，真正回归资产管理的本源。立足新的发展模式，券商资管不断夯实投研基础，丰富产品线布局，借助“数字化”赋能发展，致力于实现同质化服务向定制化解决方案的转变。在寻求自身发展的同时，券商资管将更加注重践行社会责任，助力国家战略，促进实体经济健康发展，在大资管竞争格局中创造自己独特的价值。